MAJ décembre 2025 (2/2) - Au revoir 2025, vive 2026.
Un rapport que la Cour des comptes a publié la semaine dernière a particulièrement retenu mon attention.
Intitulé "Démographie et finances publiques (lien) [lien réservé abonné]", la Cour pointe d’un côté, la contraction de la population active, ce qui réduit la capacité de financement. De l’autre, les dépenses dites "sensibles au vieillissement", retraites, santé, dépendance, qui gonflent sans relâche et pèsent déjà plus de 40% de la dépense publique.
2025 fait date : la courbe des naissances croise celle des décès. L’indicateur de fécondité a reculé à 1,62 enfant par femme en 2024.
Quand la démographie change, les recettes décrochent, les dépenses tiennent leur cap. À structure inchangée, c’est-à-dire si la dépense par tête et par tranche d’âge reste au niveau de 2024, le ratio de dépenses publiques grimperait à 60,8% du PIB en 2070, contre 57 % en 2024.
Pour stabiliser ce ratio, il faudrait, toutes choses égales par ailleurs, réduire de 6,1% la dépense publique par habitant d’ici 2070. On voit la difficulté : l’inertie est forte, les besoins sociaux le sont davantage, et les marges de manœuvre budgétaires se rétrécissent
Sur le temps long, l’impact est considérable : c’est un risque clair de baisse du niveau de vie. Dans une économie, ce sont les actifs qui produisent l’essentiel de la richesse et qui financent les retraites ainsi qu’une partie importante des dépenses publiques. Quand leur nombre diminue relativement au reste de la population, la richesse produite par habitant finit par stagner, voire reculer.
2025, année-charnière : plus de décès que de naissances en France.
Pour la première fois depuis l’après-guerre, la France devrait enregistrer en 2025 plus de décès que de naissances. Les chiffres récents donnent l’échelle du décrochage : en octobre, les naissances ont reculé de 3,6% sur un an ; en cumul depuis janvier, -2,3%. La moyenne quotidienne s’établit à 1 780 naissances en 2025 : un plancher historique. Le total annuel passerait sous 650 000, contre 800 000 en 2015, soit une chute d’environ 19% en dix ans.
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Selon l’institut Montaigne, les plus de 65 ans représenteront 26 à 28% de la population en 2040. Des chiffres qui correspondent à ceux de l’INED. Le ratio actifs/inactifs, 1,5 aujourd’hui, glisserait vers 1 pour 1 d’ici 2070. On devine l’onde de choc sur un système de retraites déjà sous tension et sur les équilibres intergénérationnels.
Mais ce n’est pas qu’une histoire française
La population mondiale va décliner. Une première depuis la grande Peste médiévale.
Deux tiers des habitants de la planète vivent désormais dans des pays dont la fécondité est inférieure au seuil de renouvellement (2,1 enfants par femme). L’Asie est en première ligne : la Corée du Sud navigue bien en dessous du seuil, la Chine, l’Indonésie, le Japon, les Philippines sont sous pression. L’Amérique du Sud n’est pas épargnée. L’Inde, après une ascension démographique fulgurante, est passée d’un taux de 5,7 en 1950 à 2 aujourd’hui. Seule l’Afrique affiche encore des taux élevés, avec, corollaire, une mortalité qui le reste aussi. Les projections de l’INED tracent même un scénario inédit : une population mondiale en déclin dans la seconde moitié du XXIᵉ siècle
Au-delà de la problématique franco-française de la dépense publique et des divers financements engagés par l'Etat, il faut faire un constat qui aura un impact sur l'investissement dans les actions.
L'expansion des marchés financiers, en moyenne de +5% par an net d'inflation sur le très long terme (depuis 1900), repose sur l'augmentation de la population mondiale et de la consommation qui suit la même tendance.
La baisse de la population mondiale, ou son vieillissement devrait s’accélérer dans les décennies à venir, ce qui produira probablement de mauvais résultats pour le marché boursier, selon les stratèges de JPMorgan.
"Le vieillissement de la population nationale peut réduire la croissance des revenus pour plusieurs raisons. Il entraîne un ralentissement de la croissance de la main-d’œuvre, ce qui réduit la croissance économique nationale. Il existe également des preuves montrant que le vieillissement peut réduire l’innovation et la croissance de la productivité", ont déclaré les stratèges.
Les populations plus âgées se retirent également du marché à des rythmes plus élevés, ce qui entraîne une baisse des cours des actions.
Ces tendances, ainsi que des attentes de croissance des bénéfices plus faibles, justifient des valorisations plus faibles, affirment les stratèges qui estiment toutefois qu’il existe un point positif : les soins de santé, pour lesquels les populations plus âgées ont tendance à dépenser davantage.
D'un point de vue boursier, il faudra repenser nos méthodes d'investissement à un horizon, certes lointain, mais qui va finir pas devenir réalité au fil du temps. A méditer !
Mes portefeuilles actions en décembre, et sur l'année 2025.
Année pas terminée, mais à 3 semaines du basculement sur 2026, je peux tirer un bilan et il n'est pas formidable, c'est le moins que je puisse dire avec un +4,40% YTD.
Les raisons de cette contre-performance se trouvent dans la contre-performance du Luxe en 2025 et dans la dévalorisation de l'USD par rapport à l'EUR :
- Hermès, 3ème ligne du portefeuille, -6,76% YTD
- Ferrari, 6ème ligne du portefeuille, -21% YTD
- Les valeurs US, gagnantes ou perdantes, sont amputées de 13% de performance du fait de la baisse de 13% de l'USD par rapport à l'EUR.
Quelques faits notables concernant le portefeuille :
- Air Liquide, plus grosse ligne du portefeuille affiche un +3,91% YTD (+5,75% dividende inclus). Son poids important au sein du portefeuille (21%) n'a pas soutenu la performance globale du portefeuille.
A l'inverse, Orange, seconde plus grosse ligne, affiche +42% YTD, et a bien contribué à la performance de l'ensemble.
Tout comme Sartorius Stedim Biotech avec +18% YTD.
Quelques mouvements sur le mois écoulé :
- J'ai constitué une ligne sur Alphabet
Alphabet qui menace le leadership de NVidia sur les puces avec ses microprocesseurs connus sous le nom de tensor processing units (TPU) qui offrent une alternative crédible aux GPU de NVidia et ferait mieux que OpenAI dans l’intelligence artificielle avec la sortie de Gemini 3, son outil rival de ChatGPT.
- J'ai renforcé légèrement ma petite ligne Engie : Achat de 20 actions pour porter la ligne à 50 actions.
- J'ai renforcé à la marge la ligne Vusiongroup suite à son importante baisse récente.
- J'ai renforcé à la marge ma ligne Essilor sur retour de l'action sur sa MM50.
- J'ai renforcé Amphenol Corp A. Producteur de connecteurs pour les cartes informatiques, l'entreprise profite de chaque nouvelle construction de datacenter.
- J'ai constitué de nouvelles lignes :
- Vita Coco Company Inc
Vita Coco développe, commercialise et distribue des produits à base d'eau de coco sous la marque Vita Coco aux États-Unis, au Canada, en Europe, au Moyen-Orient, en Afrique et dans la région Asie-Pacifique.
Son activité est florissante et la société a largement dépassé les attentes du marché au T3 (croissance du chiffre d’affaires de 23,12% au cours des douze derniers mois). De plus, les allégements de droits de douane décidés par l’administration Trump vont profiter à Vita Coco avec la suppression du droit de douane de 40% sur l’eau de coco importée du Brésil.
- Reddit (exploite une plateforme sociale).
La croissance explosive des revenus prévue de 68% pour 2025 et la croissance projetée du BPA de 240% justifie une valo élevée. Reddit représente un potentiel de forte croissance pour les prochaines années.
- NKT (fabricant danois de câbles électriques).
Un investissement dans les infrastructures avec NKT. L'entreprise prévoit une croissance organique de 7% par an jusqu'en 2030.
Depuis 2019, NKT est devenue une véritable société de croissance. Le contexte reste très favorable aux infrastructures électriques qui sont un marché structurellement croissant.
- Samsung Electronics : Un bénéficiaire de l'essor de l'IA.
Samsung Electronics est prêt pour une hausse soutenue des bénéfices alors que l’offre de HBM et de DRAM reste limitée jusqu’en 2027, a déclaré KB Securities, et désignant l’action comme son premier choix dans le secteur des semi-conducteurs coréen.
Samsung bénéficie directement des besoins croissants de HBM de NVIDIA/OpenAI
- Chipotle Mexican Grill : Aller/retour sur ce titre.
En forte MV sur Chipotle après sa grosse baisse de l'automne, j'ai vendu la ligne en totalité pour matérialiser cette MV (2200€) qui viendra en déduction des importantes PV réalisées cette année sur des titres US. Ce qui fera une économie d'impôts de 660€.
L'action vendue, j'ai commencé à reconstituer la ligne.
Pour les prochains mois, je vais suivre les conseils donnés par Lombard Odier qui privilégie les entreprises de la santé, des services publics et des matériaux.
Le portefeuille avait déjà pris une teinte value/rendement avec les lignes Orange, Engie et TotalEnergies.
NKT dans les infrastructures est venue s'ajouter à Heidelberg Materials et Hochtief. 2 valeurs allemandes du BTP et des infrastructures urbaines. D'autres valeurs pourraient s'y ajouter.
Je vous souhaite de bonnes fêtes de fin d'année.
On n'oublie pas que :
Ce Reporting est réalisé 100% free of IA.
Le portefeuille au 07/12/2025 : valorisation 294 515€, soit +4,40% YTD (contre +2,60% en novembre).
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Bonjour,
Merci pour ces rapports mensuels toujours intéressants voire inspirants.
Merci aussi pour votre transparence,
la performance 2025 change de celles qu'on peut voir sur les réseaux sociaux,
mais reste finalement assez classique :
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