Hoffmann Green Cement Tec SA - FR0013451044 ALHGR

[Nihilscio]

Je souhaiterais avoir votre avis sur la société Hoffmann-Green FR0013451044​

Activité de la société : production de ciments à froid. Empreinte carbone divisée par 4 par rapport à au mode de production traditionnel. Site : [lien réservé abonné]​

Selon le rapport financier sur l’année 2025, ​

Le marché est cyclique et la construction est en bas de cycle.

La société se trouve en situation concurrentielle. Son principal intérêt est son avance technologique mais celle-ci n’est pas garantie indéfiniment.
En France 95% du marché est occupé par 5 leaders qui produisent annuellement 17,9 Mt de ciment selon un processus traditionnel très coûteux en énergie. L’objectif de Hoffmann-Green est d’occuper 5% du marché en 2030.
Actuellement sa capacité de production est de 0,4 Mt. Volume commercialisé en 2025 : 50 kt. Prévision pour 2026 : 100 kt. Objectif de 1 Mt en 2030.
La société se développe sur le marché national en ouvrant des sites de production. Il y en a actuellement deux, un troisième, qui a pris du retard, sera ouvert en 2029.
A l’international elle se développe au moyen de contrats de licence. On peut noter des licences vendues au USA et en Arabie Saoudite. Ces pays ne sont pourtant pas particulièrement à la recherche d’économies d’énergie et de d’alternatives aux consommations d’hydrocarbures.

Les coûts de production des ciments d’ Hoffmann-Green restent plus élevés que ceux des ciments Portland traditionnel mais l’écart tend à se réduire. A l’échelle d’un bâtiment il est de 2% ce qui n’est pas réellement un frein pour les clients. La construction des sites de production de la Société nécessite des besoins en investissement plus limités que les sites de production de Portland.

Pourquoi le cours stagne-t-il ? Mon cours d’acquisition est de 6,40 pour un cours actuel de 4,05.
Désintérêt général pour les petites valeurs ?
Risque d’être rattrapée sur son avance technologique par les géants du secteur ?
Prudence des investisseurs qui attendent un équilibre opérationnel non encore atteint ? Le passage d’une marge opérationnelle négative de 5 M€ à 13 M€ peut inquiéter pour un chiffre d’affaire qui est passé de 13 M€ à 17 M€.
Toutefois l'évolution est conforme aux objectifs et la situation de trésorerie est encore sains.

 

[poam5356]

Les coûts de production des ciments d’ Hoffmann-Green restent plus élevés que ceux des ciments Portland traditionnel mais l’écart tend à se réduire. A l’échelle d’un bâtiment il est de 2% ce qui n’est pas réellement un frein pour les clients. La construction des sites de production de la Société nécessite des besoins en investissement plus limités que les sites de production de Portland.

D'après ce que je viens de lire, le béton bas carbone est de 5 à 15% plus cher que le béton traditionnel.
C'est un surcoût non négligeable quand, par ailleurs les diverses charges liées à la construction sont en hausse sensible, à commencer par le coût de l'énergie.
Dans le domaine de la construction respectueuse de l'environnement, je peux citer le cas de Steico qui produit des panneaux d'isolation en matériaux naturels (chanvre, lin, fibres naturelles, etc), qui avait le vent en poupe avant le covid... Et qui a été plombée par l'inflation qui a suivi le covid, années 2021, 2022. Le prix de leurs panneaux étant plus chers, ils le sont devenus encore plus avec l'inflation et la clientèle a cherché un meilleur coût d'approvisionnement.

Pourquoi le cours stagne-t-il ? Mon cours d’acquisition est de 6,40 pour un cours actuel de 4,05.
Désintérêt général pour les petites valeurs ?
Risque d’être rattrapée sur son avance technologique par les géants du secteur ?
Prudence des investisseurs qui attendent un équilibre opérationnel non encore atteint ? Le passage d’une marge opérationnelle négative de 5 M€ à 13 M€ peut inquiéter pour un chiffre d’affaire qui est passé de 13 M€ à 17 M€.
Toutefois l'évolution est conforme aux objectifs et la situation de trésorerie est encore sains.

Lu sur leur site, le marché du ciment en France est dominé par un nombre limité d’acteurs dont 5 leaders mondiaux qui réalisent à eux seuls 95% de la production de ciment en France1 : Holcim, HeidelbergCement, Vicat, CRH et Imerys.
Il reste une petite place pour Hoffmann, mais ils ont un gros problème qu'ils ciblent parfaitement :
Le ciment étant un produit pondéreux et son transport coûteux, le rayon d’action d’une cimenterie ne
dépasse pas les 300 km par voie terrestre. Le maillage territorial est donc un préalable nécessaire pour
l’accès au marché du ciment.

Or..... Là ils n'ont aucun maillage. Ils ont 2 sites dans l'Ouest de la France et un 3ème en construction en région Rhône-Alpes. Un site qui devait initialement être mis en service en 2025, sera mis en service en 2029.
Donc, du retard.

Il en découle que la Société a des besoins de financement importants pour le déploiement de son outil industriel, et pour le développement et la commercialisation de ses produits.
Et c'est là, à mon avis, que le problème de la boite se situe.
Ils enchainent les augmentations de capital : 2 en 2024, une ou deux en 2025 et récemment une autre évidemment via un placement privé auprès d’investisseurs qualifiés.
Cette dernière augmentation de capital s'est faite à 3,70€ par action... Le cours s'ajuste à ce prix. L'actionnaire particulier est lésé puisqu'il ne peut pas y participer tout en voyant ses actions diluées. Les actions nouvelles représentent 7,2% du capital social sur une base non diluée.

Il reste le poids des augmentations de capital passées qui se sont faites sous forme d'obligations remboursables en actions.
La dilution maximale serait d’environ 12.8 % du capital actuel si la Société remettait uniquement des actions
nouvelles en cas de conversion des deux tranches d’OCEANE et de la tranche d’OCA de 2024 et 2025.
Ce qui interviendra en 2029. Et ça, c'est une épée de Damoclès au dessus de la tête des actionnaires de la boite.

Comme pour Steico, leur démarche est noble, mais boursièrement parlant, c'est très négatif du fait de ces besoins importants en capitaux qui lessivent les PP.