Et ben c'était effectivement ultra intéressant. Voici les points principaux que j'ai retenus :
- Je commence par le négatif, Vusion n'attend pas d'augmentation significative de la rentabilité su S2 car la croissance S2 sera plus faible. Les augmentations précédentes étaient conjointes avec l'augmentation du CA. Je pense que donc que mon chiffre conservateur de 154M€ de RN 2026 est crédible
- Pour la suite, autant sur les calls précédentes les questions sur la falaise Wallmart étaient limitées et les réponses peu intéressantes, autant là l'équipe de direction s'est vraiment fait challenger à de multiples reprises avec des interlocuteurs qui ont clairement fait part de leur inquiétude sur le niveau de prises de commande.
- le PDF a annoncé clairement un objectif de 1 milliard de prises de commandes sur le H2. Si on compare aux chiffres précédents fournis par flatty 35, ça nous amènerait à 1,7 milliards poru l'année et on retomberait du coup sur des prises de commandes similaires aux deux années précédentes correspondant aux énormes contrats Wall-MArt, ce qui serait très rassurant
Prises de commande
2023 : 950 M€
2024 : 1622 M€
2025 : 1700M€ de prise de commandes.
2026 (S1) : 681 M€
- challengé de nouveau plus tard sur la call sur cette question, il a avoué qu'en réalité en interne ils avaient un objectif plus élevé que le milliard. Interrogé sur le risque de glissade de contrats sur l'année prochaine, il a répondu que bien sûr certains contrats pouvaient glisser de quelques semaines/mois, mais que honnêtement il n'avait pas vraiment de crainte sur l'atteinte même si quelques contrats glissaient
- il a rappelé que sur 20 ans, ils étaient la première croissance du SBF120 en France et qu'ils ont toujours délivré ce qu'ils ont annoncé
- le pipeline est excellent sur toutes leurs géographiques principales : Europe, North America mais aussi South America sur lequel ils sont assez peu présents pour l'instant
- il a été interrogé sur la signature d'un deal Captana avec WallMart (qui serait vraiment énorme et avec des marges bien supérieures à la fourniture d'étiquettes), en gros il a dit qu'il ne pouvait absolument rien dire, la décision revient intégralement au client et ça ne serait pas éthique d'en dire plus, mais il a quand même confirmé que le pilot Captana se passait bien
- il a indiqué que dans le pipeline les VAS représentaient plus ou moins 30% de ce qu'ils espéraient signer comme contrat alors que le CA VAS sur S1 est de 15% (plus de marge sur les VAS)
- il n'y a pas de falaise WallMart, mais ça ne passera pas par un WallMart bis, la progression du CA continuera grâce à une multitude d'élément, des nouveaux clients évidemment, mais aussi beaucoup d'extensions à prévoir sur des clients existants et des nouveaux produits
- réinterrogé sur l'objectif annoncé en 2022 pour 2027, il a répété qu'en réalité WallMArt s'est déroulé beaucoup plus rapidement que prévu ce qui leur a permis de devenir rentables plus vite, mais qu'effectivement du coup il comprenait qu'il puisse y avoir des interrogations pour la suite, mais qu'en réalité il était totalement confiant sur ces objectifs 2027, qui étaient pour rappel de 2,2 milliards !!!!! en 2027 dont 650 millions en VAS. Il a indiqué que vu le pipeline de la VAS, ces 650 millions étaient largement réalisables, voir même peut être battables
- Vusion est le numéro 1 mondial sur les étiquettes et continuera à se développer sur ce marché, mais Vusion est en train de se transformer d'un vendeur étiquettes en une société avec de multiples produits beaucoup plus rentables que la vente d'étiquettes
- il a adressé un sujet sur une éventuelle augmentation de capital en raison de la baisse de la trésorerie et des potentielles acquisitions et indiqué clairement que ces rumeurs étaient complètement bidon et qu'il n'y en aurait absolument pas besoin
- une question/réponse très intéressante d'un analyste inquiet qui demandait si Vusion était prêt à faire des économies/réduire les investissements pour augmenter la rentabilité si jamais la croissance ne continuait pas. On a senti que le PDG tombait de sa chaise et brulait d'envie d'annoncer des contrats sans pouvoir le faire, mais il a dit clairement :"non ce n'est clairement pas le sujet, vous ne vous rendez absolument pas compte du pipeline et du marché, le marché mérite bien mieux qu'un arrêt des investissements. Il a par ailleurs rappelé que la pénétration actuelle du marché n'était que de 20%, et était largement inférieure à ça sur les VAS. il a dit en gros : on sait faire des économies quand il le faut et on l'a prouvé pendant le covid, mais très clairement ce n'est pas le sujet aujourd'hui, le sujet c'est de croître".
- et enfin une question ultra intéressante à la fin sur la durée entre le démarrage des discussion Wall-MArt et la signature du contrat : plus de 4 ans ! ça n'a pas été dit aussi clairement que ça, mais en gros l'idée derrière c'est que quand ils disent qu'ils vont signer des contrats bientôt, on arrive à un point du process où ils sont franchement assez sûrs qu'ils vont signer, même s'ils ne peuvent pas le dire tant que tout n'est pas règlé
Bref, à part annoncer les contrats et les montants, on peut difficilement faire plus clair. Bien que je sois ultra confiant sur la valeur, ma position actuelle sur Vusion n'est franchement pas super confonrtable, ça représente une grosse part de mon portefeuille sur une midcap, et là ce soir si jamais j'avais quelques doutes sur la poursuite de la croissance, je suis vraiment 100% rassuré.
ça en revient à ce que je disais plus haut, soit on croit le management, soit on ne le croît pas. Et dans le passé, ils n'ont jamais donné la moindre indication qu'on ne pouvait pas les croire.
, mais c'est vraiment intéressant.
mais pour moi elle était chèrement valorisée il y a 1 an, trop valorisée alors que comme tu l'écris depuis le contrat Walmart il n'y a pas eu de contrat "wouaw". Le cours reflète le bénéfice futur alors que les trimestriels sont les bénéfices passés.
